基金知识——跨市场ETF（四）

本期针对投资者投资跨市场ETF后在何种情况下可撤单、设计难点在哪里、采用“T+0”的好处及实际操作“T+0”流程等方面作了介绍。

1、 跨市场ETF可否撤单？

（1） 申购不允许撤单。

（2） 赎回不允许撤单。

（3） 买入委托生效前可撤单。

（4） 卖出委托生效前可撤单。

2、 跨市场ETF的设计难点在哪里？

　　在ETF的申购过程中，投资者是用一篮子股票来申购基金，投资者把足额的股票给基金公司，基金公司把足额的基金份额给投资者，是一个非常简单的等价交换原理，对单市场ETF来说操作起来并不难。但是在跨市场ETF中因为指数成份横跨沪深两市，就遇到了问题。以沪深300ETF为例，在实时申购时，在上交所上市的沪深300ETF只能看到上交所的股票是否足额，却无法看到深交所的，在深交所上市的沪深300ETF只能看到深交所的股票是否足额，却无法看到上交所的。所以为了解决这个问题，采取了一些替代方法，如将占沪深300指数权重25%的深市股票采用现金替代。

3、 跨市场ETF采用“T+0”有何好处？

　　“T+0”机制使得投资者可以不借助融券就完成一二级市场套利，并且可以实现单笔资金日内多次高频套利，资金使用效率高。因为中国的情况与海外成熟市场不同，目前尚没有完善的做空机制，融券的限制也很多，导致借助融券的套利可能会受到一定限制。

　　ETF作为标准化基础投资工具的重要特征，是可以实时以贴近公允价值的价格交易指数，这也是其市场生命力的核心之一。通常而言，公允价格的实时可交易性强，也就意味着ETF实时交易价格的折溢价率就越小，这不仅使得ETF中长期价值投资者随时能在其认可的价格范围内方便进出，也是基于ETF的期现套利、融资杠杆、融券对冲等基础衍生策略的根基。

　　一二级市场的套利是实现公允价格交易指数主要手段，而目前单市场ETF实现一二级市场套利的基础就是“T+0”。

4、 跨市场ETF的T+0体现在哪里？

　　目前上交所的跨市场ETF可实现T+0。

　　实现这一方案的先决条件在于沪深300指数成份股约75%的权重均在上交所上市。

　　其中，深市现金替代部分由基金公司系统在10秒内完成。经测算，60秒套利的不确定性，有94.98%的可能在-0.05%~0.05%之间；5分钟套利的不确定性，有82.30%的可能在-0.1%~0.1%之间。10秒内的不确定性就更小，再乘上25%就更加微乎其微。

　　 “T+0”的实际操作：

　　T日买入的股票T日可以即时用于申购；T日申购的ETF可T日实时在二级市场卖出；T日申购当日未卖出的基金份额，T+1日交收成功后T+2日可卖出和赎回，投资者赎回获得的股票当日可卖出。

　　T日二级市场买入的ETF，T日可以即时赎回；T日赎回ETF，T日得到的沪市股票可T日卖出；卖出获得资金当日场内可用；不迟于T+3日办理深市股票现金替代交付。

　　由此为资金日内反复高频套利提供了基础。